债券融资推动社融增速小幅反弹 居民中长期贷款创4月以来新高
2021-12-10 16:56:44 来源：华夏时报 评论：0 点击：
12月9日，央行发布2021年11月金融统计数据报告。数据显示，11月末，广义货币(M2)同比增长8 5%，狭义货币(M1)同比增长3%；11月末，社会融资规模存量为311 9万亿元，同比增长10 1%；社会融资规模增量为2 61万亿元，
12月9日，央行发布2021年11月金融统计数据报告。
数据显示，11月末，广义货币(M2)同比增长8.5%，狭义货币(M1)同比增长3%；
11月末，社会融资规模存量为311.9万亿元，同比增长10.1%；社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4786亿元。
11月份，人民币贷款增加1.27万亿元，同比少增1605亿元。其中，住户部门中长期贷款增加5821亿元，较10月增长38%，达到今年4月以来最高峰值。
民生银行首席研究员温彬表示，整体上看，11月社融增速触底回升，信贷增量同比少增，结构不够理想，体现了企业融资需求偏弱。但随着法定存款准备金率和支农、支小再贷款利率下调，以及结构性货币政策工具的使用，将有利于促进贷款规模稳定增长和贷款结构优化，加大对市场主体的支持力度，保持经济运行在合理区间。
债券融资推动社融增速小幅反弹
数据显示，11月社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4786亿元，比2019年同期多6204亿元；11月末社会融资规模存量为311.9万亿元，同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.1个百分点和低2.5个百分点。
由此可见，11月社融同比较大幅度多增，带动月末社融存量增速小幅反弹。
从分项来看，企业债券净融资4104亿元，同比多3264亿元；政府债券净融资8158亿元，同比多4158亿元；非金融企业境内股票融资1294亿元，同比多523亿元。
东方金诚首席宏观分析师王青对《华夏时报》记者表示，11月社融同比多增的原因是债券融资同比放量。其中，由于今年政府债券发行节奏后置，往年通常四季度就已收官的新增专项债发行在今年11月仍然放量，带动政府债券融资同比多增4158亿，几乎与社融同比多增规模持平。
王青进一步分析到，由于去年11月大型地方国企违约事件导致信用债净融资大幅收缩，低基数影响下，今年11月企业债券融资同比多增达3264亿。
值得注意的是，随资管新规延长期进入收官阶段，11月信托贷款加速压降，同比多减803亿。而据用益信托网的数据显示，11月房地产相关信托净发行为-262.5亿元，较10月继续小幅萎缩，显示地产非标融资并未出现改善。
“整体来看，社融主要依靠政府债券和企业债券支撑，而贷款主要依靠票据冲量，实际融资需求依然不足。”中金固收研究员陈健恒表示。
王青则认为，如剔除因发行节奏后置而同比大幅多增的政府债券融资，11月社融同比仅小幅多增587亿，这一多增规模将难以提振社融存量增速反弹，这意味着本轮“宽信用”进程启动较缓。
M2增速回落 M1增速反弹
此外，数据显示，11月末，广义货币(M2)余额235.6万亿元，同比增长8.5%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和2.2个百分点；
狭义货币(M1)余额63.75万亿元，同比增长3%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低7个百分点；
流通中货币(M0)余额8.74万亿元，同比增长7.2%。当月净投放现金1348亿元。
对于M2增速小幅回落，M1增速小幅反弹，浙商证券首席经济学家李超分析认为，11月末，M2增速小幅下行0.2百分点至8.5%，低于预期的8.7%，核心仍是信贷投放低于预期的拖累。而M1同比增速小幅反弹0.2个百分点至3%，高于预期，或反映地产销售有边际回暖及平台公司监管环境缓和，与居民中长期贷款同比多增及城投债发行有所改善相对应。
“另外，11月M0同比增速提高1个百分点至7.2%，近两个月数据抬头与经济下行压力加大下的结构失衡有关，局部低增长地区经济面临相对更大的增长压力。”李超表示。
“11月末M1同比增速略有反弹，但仍处于明显偏低水平，主要原因是当月商品房销量继续处于同比两位数的下滑过程——历史数据显示，M1增速与房地产市场热度存在较强关联。”王青对《华夏时报》记者表示，“另外，当前经济下行压力较大，实体经济活跃度不可避免地受到了一定影响，这也是拖累M1增速偏低的重要原因。”
居民中长期贷款创新高
另外，11月份，人民币贷款增加1.27万亿元，同比少增1605亿元。分部门看，住户贷款增加7337亿元，其中，短期贷款增加1517亿元，中长期贷款增加5821亿元。
10月以来，房地产相关信贷边际向暖的消息频出，从实际效果来看，一方面，部分城市房贷利率下调，以及部分银行房贷额度有所松动、放款速度加快，对居民房贷的提振作用得到立竿见影地体现，10月以房贷为主的居民中长期贷款同比恢复多增，11月延续同比多增。
住户部门贷款中的中长期贷款一般以购房贷款为主。然而11月，住户部门中长期贷款增加5821亿元，较10月增长38%，达到今年4月以来最高峰值。温彬指出，这主要是由于维护房地产市场平稳发展，合理的按揭贷款需求逐渐得到满足。
“11月居民短贷同比少增969亿，可能与国内疫情再起、扰动居民消费有关。”王青表示。
11月份，企（事）业单位贷款增加5679亿元，其中，短期贷款增加410亿元，中长期贷款增加3417亿元，票据融资增加1605亿元；非银行业金融机构贷款减少364亿元。
从企业中长期贷款表现来看，11月房地产开发贷同比改善可能并不明显。王青认为，在房地产“市场底”未至、房企信用风险仍在暴露的背景下，银行对房企的谨慎态度会制约政策的传导速度。
年内宽信用较为缓慢
面对宽信用的进程，王青表示，整体上看，11月金融数据显示，本轮宽信用进程启动较缓，当前经济下行压力较为明显，后者突出体现在企业中长期贷款低迷、表外票据融资收缩、M1增速持续处于低位等方面。这意味着12月央行全面降准有很强的针对性，表明监管层对当前实体经济运行状况、特别是中小微企业经营困难加大给予了充分重视。
李超则认为，大规模宽信用仍待2022年一季度“四箭齐发”宽信用，即制造业贷款、减碳贷款、基建贷款、按揭贷款。映射到市场表现上，仍看年底10年期国债收益率有望下探至2.8%左右，但在宽信用预期下，其进一步下行空间或较为有限，10年期国债收益率下降至2.8%后可能反弹，进入反转向上过程。
“展望来看，我们认为当前制约‘宽信用’的核心一方面在于企业融资需求的下滑，另一方面则是银行息差空间压缩后，银行自主‘宽信用’动力不足。央行12月降准也是意在优化金融机构资金结构，增强机构资金配置能力，但具体实施效果可能仍取决于银行息差释放幅度，我们认为不排除央行后续会有进一步放松动作出台。”陈健恒表示。
值得一提的是，就在发布金融统计数据当日，央行公告决定自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。温彬解读说，“这相当于是在外汇市场上收紧了美元的流动性，从而减轻人民币升值的压力，有利于人民币汇率对美元在合理均衡水平上保持稳定。”
