信贷结构改善的趋势正在加强
2023-01-16 12:28:11 来源：金融界 评论：0 点击：
社融增速回落，主要源于企业债融下滑以及政府债退坡。12月社融存量增速为9 6%，回落0 4个百分点，新增社融1 31万亿元，同比少增10582亿元。结构上，企业债融下滑和政府债退坡是拖累社融的两大因素。其中，企业债
社融增速回落，主要源于企业债融下滑以及政府债退坡。12月社融存量增速为9.6%，回落0.4个百分点，新增社融1.31万亿元，同比少增10582亿元。结构上，企业债融下滑和政府债退坡是拖累社融的两大因素。其中，企业债同比少增4876亿元，政府债同比少增8893亿元，前者与12月债市理财“赎回”压力上升有关，信用利差走高，债融成本上行导致企业债券融资意愿受挫，信用债发行取消，企业债融同比大幅下滑；后者由政府债券发行节奏错位所致。
信贷结构改善，主要源于企业端，居民端情况依然较差。12月新增信贷1.4万亿元，同比多增2700亿元，环比增加1900亿元。企业端，中长贷超季节性强势多增，2022年12月企业中长贷新增12110亿元，占总体信贷增量的86.5%，延续8月以来的趋势，同比多增8717亿元。究其原因，主要是政策引导下加大信贷支持力度，基建、制造业和房企都有一定程度支撑，其次，也存在债融成本抬升抑制企业债券融资，部分企业以信贷资金偿还到期长债的情况。受疫情扰动等因素影响，居民中长贷表现不佳，12月居民中长贷新增1865亿元，同比少增1693亿元，环比改善趋势放缓，地产销售问题的改善仍需等待后续政策加大力度。
M1、M2双双回落，“M2-M1”剪刀差倒挂扩大，货币“定存化”倾向与资产端匮乏仍在持续。12月M1同比增长3.7%，M2同比增长11.8%，“M2- M1”剪刀差较11月增加0.3个百分点至8.1%，反映出货币的活化程度依然较弱。“社融-M2”剪刀差倒挂小幅收窄（-2.2%），流动性循环仍未明显改善。12月资金面整体宽松，流动性充裕，资金利率中枢整体下移。受疫情冲击，企业生产经营活动下行幅度加深，房地产景气度延续低迷，实体融资需求不振，资产端增长乏力，居民储蓄意愿较高，部分资金淤积在银行间市场。
信贷结构改善的趋势正在进一步加强，但总量增速开年仍存压力。1月10日银行信贷工作座谈会要求保持对实体经济的信贷支持力度，合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，这将推动一季度信贷从总量到结构的改善。但是，从短期疫情、高基数、净息差约束以及1月票据利率表现等角度来看，开年的增速仍存一定压力。
信贷结构改善的趋势正在加强，降息窗口仍在。2023年1月春节期间流动性缺口较大，超历史同期水平，央行有动力熨平资金面波动。此外，美联储加息放缓确认，美元指数下行，降息掣肘有所缓解，地产支持政策持续加码，5年期以上LPR仍有调降空间。
