金融行业：信用供给收紧 实体融资需求旺盛
2021-05-15 11:43:06   来源：中银证券   评论：0 点击：

 

4月信贷同比少增，企业信贷增量仍以中长期为主

 

4月信贷延续3月的同比少增趋势，新增人民币贷款1.47万亿，较2020年同期少增2293亿；人民币贷款余额同比增速（12.3%）较3月继续下行0.3个百分点。4月企业信贷新增7552亿，同比少增2011亿，增量依然以中长期为主，企业中长期贷款新增6605亿。同时，从企业信贷增量的同比变化来看，4月与3月趋势一致，仅企业中长期实现同比多增（较去年同期多增1058亿）。2020年上半年为应对疫情冲击，金融机构加大实体部门短期“应急性”融资需求支持力度，为企业短贷和票据融资奠定了高基数。我们认为企业中长期信贷的同比多增依然反映出实体部门信贷需求旺盛，以及银行在信贷额度管控下把握中长期信贷投放节奏。4月居民信贷新增5283亿，同比少增1386亿，主要受短贷拖累，或与监管严查经营贷违规流入房市相关；中长期贷款增量（+4819亿）较去年同期多增430亿。展望5月，我们认为信贷将延续同比少增态势，预计5月信贷增量约1.35-1.45万亿（2020年5月1.48万亿）。

 

社融增速下行，企业债增量不及2020年同期

 

4月社融新增1.58万亿，同比少增1.25万亿，社融增速较3月下行0.6个点至11.7%。企业债方面，4月新增3509亿，增量与3月（3505亿）基本接近，但同比少增5728亿，主要受去年同期放量带来高基数以及债券融资环境在永煤事件后仍处于修复阶段相关。表外非标方面，2021年为资管新规过渡期最后一年，4月表外非标压降持续：信托贷款减少1328亿，同比多降1351亿；委托贷款下降213亿，同比少降366亿。4月表外票据减少2152亿，同比多降2729亿，结合表内票据贴现增长规模来看，我们认为或与实体部门资金需求旺盛但信贷额度管控相关。4月政府债新增3739亿，同比多增382亿；股票融资新增814亿，同比多增499亿。

 

M2、M1增速均走低，居民、企业存款超季节性多降在信贷扩张和社融增速放缓背景下，4月M2增速较3月下行1.3个百分点至8.1%；M1增速较3月下行0.9个百分点至6.2%。4月人民币存款减少7252亿，同比多降2.0万亿，存款的同比多降主因企业存款、居民存款和财政存款。4月企业存款减少3556亿，同比多降1.53万亿；居民存款减少1.57万亿，同比多降7704亿；非银金融机构存款新增5268亿，但同比少增3303亿。我们认为居民存款同的超季节性多降一定程度上受去年同期疫情影响下居民储蓄意愿提升、基数较高的影响；企业存款的多降反映出资金供给的边际收紧。4月财政存款新增5777亿，同比多增5248亿，也影响M2增速的下行。

 

投资建议：

 

4月信贷、社融增速较3月均下行，但企业中长期信贷增长良好，反映出实体融资需求旺盛。我们认为信用供给端的边际收紧和实体部门较好的信贷需求有助于银行资产端收益率的回升，对银行息差带来正面影响。目前银行板块估值对应2021年为0.87xPB，仍具备低估值、低持仓的特点，市场流动性收紧预期下，继续看好板块表现。个股方面，建议关注特色优质个股（招商银行、平安银行、宁波银行等），具备区位经济优势的高成长性个股（如杭州银行、成都银行、江苏银行等）。